Zlato postiže historijske performanse 2025. godine sa rastom od 71%, najjačim od 1979., vođeno geopolitičkim rizicima, dezinflacijom i strateškom diverzifikacijom centralnih banaka, što ga čini ključnim elementom portfolija u eri globalne fragmentacije.
Analiza ključnih makro drivera rasta
Terminski ugovori na zlato (COMEX futures) porasli su od ~2.640 USD/oz početkom 2025. na preko 4.500 USD/oz, prevazilazeći S&P 500 (rast ~18%) i potvrđujući superiornost zlata u kriznim ciklusima. Ova dinamika replicira 1979. (inflacija + energetska kriza pod Carterom), ali sa suvremenim katalizatorima: eskalacija Ukrajina/Rusija, Bliski Istok (Izrael/Iran), trgovinski ratovi (carine SAD/Kina) i zamrzavanje imovine (npr. Rusija 2022.).
Kao ekonomski stručnjak sa fokusom na plemenite metale, ističem da je realni povrat (iznad inflacije) ~60% YTD, što ga pozicionira kao optimalno “tail-risk” osiguranje protiv geopolitičkih šokova i fiskalnih deficita (SAD javni dug >130% BDP-a).
Monetarna dinamika: oportunitetni trošak pada
Zlato nema yield (dividenda/cupone), pa realni prinosi obveznica (TIPS-adjusted) diktiraju njegovu relativnu atraktivnost. Fed-ovo pivotanje ka rezovima stopa (očekivano 75-100bps u 2026.) smanjuje oportunitetni trošak držanja non-yielding aktiva sa ~5% (2024 peak) na <2%.
Slabljenje USD indeksa (DXY -8% YTD) dodatno amplifikuje: zlato u EUR/JPY/INR postaje jeftinije za 60% globalnih kupaca, stvarajući feedback loop potražnje.
Geopolitička premija i centralne banke: strukturni shift
Centralne banke (CB) akumulirale >1.000t zlata/god. (vs. 473t prosjek 2010-2021), predvođene PBOC (Kina +225t od 2022.). Motiv: de-dollarization post-Rusija sankcija – zamrzivanje ~300mlrd USD rezervâ podsvjesno ubrzalo shift ka fizičkom zlatu kao “neutralnom” rezervi (bez counterparty rizika).
World Gold Council podaci pokazuju da CB kupovina čini ~25% ukupne potražnje, reducirajući free float i gurajući spot cijene. Ovo nije cikličan, već strukturni trend: Kina/Indija/Rusija ciljaju 10-20% zlatnih rezervi (vs. trenutnih 5%).
Performanse plemenitih metala i implikacije za investitore
| Metal | YTD Rast (%) | Forward P/E* | Ključni driver |
|---|---|---|---|
| Zlato | +71 | N/A | Geopolitika/CB |
| Srebro | +146 | N/A | Industrijska potražnja |
| Platin | +150 | N/A | Auto katalizatori |
| Paladij | +100 | N/A | EV shift rizik |
*Neaplikabilno za metale; koristiti EV/EBITDA za rudnike (GDX ETF +45%).
Experti, preporučuju 5-10% alokacije u fiz. zlato/ETP (GLD/IAU) za retail investitore, sa hedge-om preko minersa (NEM, GOLD) za leverage. Rizici: deflacijski šok (korelacija sa rizicima -0.4) ili Fed hawkishness. Međutim, sa JPM prognozom >5.000 USD/oz 2026., upside dominira – zlato nije spekulacija, već portfolio esencijal u multipolarnom svijetu.
